“鸭”力山大!周黑鸭雪上加霜,绝味天花板难破

〖壹〗 、周黑鸭2022年净利润同比下滑94%，绝味食品净利润同比下降749%至757% ，卤味巨头面临业绩增长困境。具体分析如下：周黑鸭：净利润暴跌，内外交困业绩表现：2022年净利润不少于2000万元
，较2021年同期的4亿元下降94%；总收入预计下降20%左右，2021年为27亿元 。

〖贰〗、一直以来 ，周黑鸭坚持高端品质
，费用稍高且坚持自营，曾创下用更少的门店数量拿到近4成市场份额的成绩 ，2017年归母净利润高达6亿元。策略调整开放特许经营：2018年前后
，随着绝味食品等对手在加盟模式下疯狂开店，周黑鸭营收增速和净利润规模被反超
。

〖叁〗
、不敢大幅涨价的深层原因：相对于其他行业可通过多次涨价消除部分影响 ，卤味赛道涨价较为保守。消费者对卤味的需求等级较低
，一旦大幅涨价会压抑购买欲望 。例如，主打平民市场的绝味净利润下滑幅度比周黑鸭少了10个百分点 ，说明周黑鸭因高端定位
，在涨价方面更为谨慎，导致净利润下滑更严重
。

〖肆〗、月9日 ，周黑鸭（0145HK）发布盈利预警，称2020年净利润下降约65%。对于净利润下滑的原因
，周黑鸭在公告中表示，新冠疫情对周黑鸭营运产生了重大影响 。2020年下半年 ，随着疫情的好转
，以及周黑鸭战略的逐步落地，经营状况也逐渐恢复
。实际上 ，这是周黑鸭连续第三年净利下滑。

绝味食品拟赴港上市股价巨震,投资者为何“用脚投票”?

绝味食品拟赴港上市消息公布后股价巨震
，投资者“用脚投票 ”主要基于以下原因：H股估值与流动性劣势担忧：H股相对A股在估值和交易流动性上存在明显差距 。截至近来，港股上市的周黑鸭滚动市盈率约为58倍 ，而A股市场上的绝味食品和煌上煌分别为125倍和143倍
。投资者担心赴港上市会拉低绝味食品的估值水平
，不利于股东利益。

绝味食品因发展战略和经营状况调整终止赴港上市，而近期多家A股公司如江波龙 、三花智控
、海天味业等宣布筹划港股上市 。绝味食品终止赴港上市终止公告：2024年12月24日 ，绝味食品发布公告
，决定终止筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关事项
。

绝味食品终止赴港上市 12月23日，绝味食品发布公告称 ，因发展战略和经营状况调整，决定终止筹划发行H股股票并在港交所主板上市。终止上市不会对公司经营活动造成重大影响
，绝味食品于2005年成立，2017年在上交所上市 ，2021年2月收盘总市值曾超635亿元 。

绝味食品 2022年业绩预告：营收66亿—68亿元
，净利润超22亿元，同比下降超70%。业绩下滑原因：疫情影响、销售费用增加 、原材料成本上升
、投资收入减少
。市场反应：拟赴港上市消息发布后 ，股价因业绩不理想而下跌。煌上煌 2022年业绩：营收154亿元
，同比下滑146%；净利润30862万元，同比下滑769% 。

绝味食品,做不成鸭脖界的腾讯

〖壹〗、绝味食品难以成为鸭脖界的腾讯 ，主要因其投资策略未能有效构建第二增长曲线
，且核心业务面临增长瓶颈
。以下是对绝味食品投资策略及核心业务现状的详细分析：投资策略未能有效构建第二增长曲线投资亏损严重：绝味食品近年来持续进行股权投资，试图通过扮演LP和直接投资人的角色 ，在上下游构建完整的产业生态。

〖贰〗 、产品方面
，绝味鸭脖存在上新和创新不足的问题 。其产品费用贵，品类缺乏吸引力和特色 ，而市场上竞品和替代品众多，导致消费者选取空间大
，绝味鸭脖的市场竞争力下降
。

〖叁〗
、资本退潮与加盟模式失灵：绝味鸭脖市值从600亿跌至97亿，周黑鸭、煌上煌等品牌市值也同步下滑 ，行业融资事件锐减。加盟模式暴露出品控失控问题
，绝味鸭脖总部对加盟商年检频次低至1次，供应链监管形同虚设 ，产品质量参差不齐
，影响品牌形象 。

〖肆〗 、快速扩张成果：通过加盟模式，绝味鸭脖迅速遍及全国大街小巷 ，从小小的鸭脖生意中打造出了一个庞大的商业帝国
，成为鸭脖界的BAT之一
。绝味鸭脖当前面临的问题业绩下滑营收与利润双降：2020年前三季度，绝味鸭脖营收为385亿元 ，同比下滑0.01%；净利润2亿元
，同比下滑133%，业绩延续了上半年的颓势。

年轻人不爱吃鸭脖了?绝味食品年度利润预降超70%只因卖太贵?

〖壹〗
、费用敏感度提升：微博话题“年轻人为何不爱吃鸭脖了
”反映 ，部分消费者认为绝味食品费用过高——“买两三样产品总价超100元，不如选取社区周边摊位” 。这表明年轻人对性价比的追求加剧
，传统卤味品牌的费用优势被削弱
。

〖贰〗、周黑鸭盈利警报主要受疫情反复 、原材料费用上涨、竞争加剧及自身策略等因素影响，不能简单归因于年轻人不爱吃鸭脖 ，但年轻人消费偏好变化对卤味市场有一定冲击。

〖叁〗
、近期
，鸭脖行业的两大领导品牌周黑鸭和绝味食品均发布了2022年上半年的业绩预警，结果显示均不理想 。 鸭脖曾经是广受欢迎的零食 ，但现在年轻人对它的喜爱似乎减少了。原因之一是当前的经济环境不佳
。疫情对年轻一代的影响深远
，尽管消费欲望增强，但收入水平却在下降。

〖肆〗、这届年轻人不爱吃周黑鸭 ，主要与周黑鸭定位高端导致的费用偏高 、包装限制消费灵活性
、门店布局与扩张模式受限、供应链建设不足等因素有关
，具体如下：定位高端导致费用偏高 周黑鸭初始定位为高端休闲，产品定价明显高于其他品牌 。以招牌鸭脖为例 ，日常价32元/250克
，是绝味和煌上煌38元/500克的6倍左右
。

〖伍〗 、此外，卤味三巨头中的周黑鸭和煌上煌2022年业绩也表现不佳 ，营收
、利润等各方面下调，主要是因为线下卤味鸭货品类的发展开始进入天花板阶段。面临新兴品牌冲击
，自身问题凸显费用上涨影响消费欲望：消费者认为鸭脖费用越来越贵，一小盒就要二三十块钱 ，稍微丰富点就要上百
，性价比降低 。

〖陆〗、年轻人并非普遍不爱吃卤味，但卤味三巨头（周黑鸭 、绝味食品
、煌上煌）确实面临业绩增长压力 ，前景需结合市场调整与消费趋势综合判断
。卤味三巨头业绩现状与挑战周黑鸭 2022年业绩：总营收24亿元
，同比下降13%；净利润超2500万元，受原材料成本上升、汇兑损失影响。

“鸭脖三巨头
”已成历史,卤味竞争进入一超多强时代

〖壹〗 、竞争格局重构：“一超多强”取代“鸭脖三巨头 ”绝味确立绝对优势 疫情期间逆势扩张 ，门店数增加5152家（同比+48%）
，2023年上半年收入较2019年增长46%，且店均营收提升 ，显示增长质量高 。2023年上半年收入达周黑鸭与煌上煌之和的66倍
，规模优势显著，二者已丧失赶超可能
。

〖贰〗
、绝味食品因“反向财务造假
”被罚 ，核心问题在于2017至2021年期间通过未确认加盟门店装修业务收入的方式，连续五年少计营业收入超24亿元
，违反《证券法》信息披露要求，最终被处以850万元罚款并实施ST警示。